金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港唐山大地震和汶川大地震哪个严重元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名(míng)唐山大地震和汶川大地震哪个严重酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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