近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xī中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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