来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新(xī431mm是多少厘米 431mm是多少米n)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心(431mm是多少厘米 431mm是多少米xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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