原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会(h阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译uì)活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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