上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(s古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口hì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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