大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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