申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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