来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此80寸电视尺寸长宽多少外，产(chǎn)业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对80寸电视尺寸长宽多少接国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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