调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保持相杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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