2023年前4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美(měi)联储(chǔ)持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太(tài)区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个(gè)人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风(fēng)险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是(shì)快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因素支(zhī)持(chí)。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年受到(dào)疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的道路(lù)上。如(rú)果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目前(qián)处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫(yì)情和地产(chǎn)等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在(zài)一(yī)个中周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否(fǒu)结(jié)束、以(yǐ)及修复力(lì)度(dù)最大的(de)阶段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国苏三起解的故事，苏三起解的故事简介有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参(cān)与率的提(tí)高，以及(jí)新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月(yuè)出(chū)现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经(jīng)济的(de)强势复(fù)苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息或(huò)许已经苏三起解的故事，苏三起解的故事简介结束。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低(dī)通(tōng)胀的决心还(hái)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加息的(de)预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始逐步(bù)调(diào)整利率水平(píng)，以实(shí)现利率的(de)正常化(huà)（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动性和短期成本(běn)上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次加息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年(nián)底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通胀及防(fáng)范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系(xì)风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的(de)风险事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加(jiā)息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月(yuè)平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它(tā)的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确定性是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推动(dòng)数字化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的(de)交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆(lù)续收到了(le)上述硬(yìng)件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多(duō)可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用(yòng)户(hù)的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国(guó)高(gāo)度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三(sān)大运营商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国(guó)的(de)云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科(kē)技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特(tè)别是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的投资(zī)机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对(duì)社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能(néng)行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构(gòu)会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监(jiān)管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的(de)法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在(zài)公有云(yún)上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工智能(néng)服(fú)务管理办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该(gāi)承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济(jì)进入(rù)下半年(nián)，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是(shì)要(yào)往下走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再加上一(yī)些(xiē)投(tóu)资等(děng)级的企业(yè)债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对(duì)能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认为股票优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现(xiàn)中国(guó)优(yōu)于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别(bié)是政府债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的(de)收缩(suō)。外汇市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金(jīn)等(děng)资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息(xī)的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若进入利(lì)率快速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续(xù)看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制定者继(jì)续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是(shì)明(míng)证。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应该会支(zhī)持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益率相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 苏三起解的故事，苏三起解的故事简介