调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调(diào经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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