5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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