4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳(láo)工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度(dù)小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市场才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的(de)走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明(míng)显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的(de)银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼联储下(xià)半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗