原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集(jí)中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅(máo)台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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