美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuōDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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