金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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