原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思p>

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了(le)二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiā敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思n)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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