近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(s胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么hì)管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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