财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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