财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。粤西是指什么地方p>

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符粤西是指什么地方蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”粤西是指什么地方，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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