财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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