射(shè)频芯片领域面临变局，下(xià)游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海(hǎi)，海外(wài)巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国(guó)以及金沙江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日(rì)也走出了(le)破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底(dǐ)回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速放缓(huǎn)以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注意到，当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发、设(shè)计(jì)和销(xiāo)售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无(wú)线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件中称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投入；下(xià)游客(kè)户集中且(qiě)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适具有产品(pǐn)验(yàn)证周期(qī)，尚(shàng)未形成规模效(xiào)应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司(sī10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤压(yā)。

　　10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适研发投入方面，近三年(nián)的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年(nián)公司(sī)的综(zōng)合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结(jié)构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微(wēi)的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至(zhì)IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投(tóu)通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧(huì)智微的(de)近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书(shū)显示(shì)，公司目前有超过接近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手(shǒu)机出货(huò)量的(de)大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了(le)冲击，而(ér)市(shì)场对(duì)智能(néng)手机(jī)未来(lái)增(zēng)速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的(de)下(xià)滑，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年的市(shì)场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预(yù)计到2028年射频(pín)前端的市场年(nián)复(fù)合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后止跌(diē)回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的(de)发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以(yǐ)外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道(dào)还会有更多竞(jìng)争者进入(rù)，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数据是(shì)近50家，且投资机(jī)构涵盖(gài)了(le)投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国(guó)、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本(běn)次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片(piàn)测(cè)设中(zhōng)心建设(shè)、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以(yǐ)及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市(shì)场(chǎng)地位，增加头部(bù)客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应(yīng)用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品系列。

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