昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐ白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因n)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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