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先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其(qí)中国有银(yín)行执行(xíng)基准(zhǔn)利率加10BP；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是(shì)什么？通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前(qián)一天和提(tí)前七(qī)天的两种类(lèi)型。协定存(cún)款是对(duì)协定额(é)度(dù)以内的部分给予活期利率(lǜ)，对(duì)超过协(xié)定部分给(gěi)予协定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当(dāng)前利率(lǜ)处(chù)于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标(biāo)准，则(zé)国有四(sì)大行1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协(xié)定存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部分银行(xíng)最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其(qí)挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实(shí)际利(lì)率有何影(yǐng)响？是否会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调(diào)，但对(duì)M1和(hé)M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。其二(èr)，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计(jì)分(fēn)类(lèi)及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。再(zài)考虑到(dào)此次通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率上限的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民(mín)将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？本(běn)次约束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核(hé)心目的(de)是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三(sān)是(shì)增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对(duì)存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整(zhěng)。实(shí)际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存(cún)款利率的调(diào)整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款(kuǎn)的利率水平。但目(mù)前尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源(yuán)于(yú)目前存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频数据(jù)经济表现(xiàn)：汽(qì)车销售、地产销售改(gǎi)善。乘用(yòng)车(chē)零售同比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车货(huò)运(yùn)量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策(cè)继续加码。政府性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制造业投资(zī)：开工率继续改(gǎi)善(shàn)。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短端金(jīn)利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预(yù)期，数据搜集(jí)遗漏。

　　先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率(lǜ)好(hǎo)于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的更(gèng)多是(shì)为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在支取时(shí)提(tí)前通知(zhī)银行的存款业务，分(fēn)为(wèi)提(tí)前一(yī)天和提前(qián)七天的两(liǎng)种类型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)通知银行，约定支取存款的日期(qī)和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提(tí)前通(tōng)知的期限(xiàn)长短划(huà)分为一天通知存款和七天通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一(yī)天通知存款必(bì)须提前一天(tiān)通知(zhī)约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定存(cún)款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户签订协议(yì)，约(yuē)定(dìng)结(jié)算账户的每日留存金(jīn)额(é)，结算(suàn)账户每日余额低于(yú)最低留存额（含）的(de)部分按活期(qī)存款利率计息，超过(guò)部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定(dìng)的协定存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息的(de)存款。协定存(cún)款面向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定存款当前利率水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限，则7天通知存款利率的(de)上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行(xíng)的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上(shàng)限(xiàn)，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要(yào)集(jí)中(zhōng)在城(chéng)商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最(zuì)高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分(fēn)银行个人通知(zhī)存款的最高利率高(gāo)于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

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　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调(diào)。目前超过(guò)利率新(xīn)规上限的主要为(wèi)城(chéng)商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导(dǎo)致部(bù)分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影(yǐng)响？

　　其一，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款应(yīng)属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据(jù)《存款统计(jì)分(fēn)类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协定(dìng)存款与普通存款(kuǎn)并列，并不属(shǔ)于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围之(zhī)内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类(lèi)及编码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变(biàn)动会(huì)影响 M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回表(biǎo)也主要(yào)来源于居民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于(yú)住(zhù)户(hù)部(bù)门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同(tóng)比首次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下(xià)行。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　4. 是否意(yì)味(wèi)着(zhe)存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核(hé)心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探，其中国有银(yín)行平(píng)均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一是(shì)利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管(guǎn)理要求，疏(shū)通货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他(tā)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)水平。而部分中小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利(lì)率和协定存款利率明(míng)显偏高，实际(jì)上不利于(yú)商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为(wèi)本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)？目前十年期国债收益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚(shàng)不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率和以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月(yuè)部(bù)分全(quán)国性银行下(xià)调存款利(lì)率，如一年期(qī)定期存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步(bù)下(xià)行。

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　高频(pín)经济表现：汽(qì)车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周(zhōu)有所改善，今(jīn)年以来累计(jì)同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同(tóng)比增长67％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继(jì)续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一(yī)般(bān)债(zhài)，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过(guò)后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构(gòu)看，一线(xiàn)、二线和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市进行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政(zhèng)策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉(lú)开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口货物(wù)吞吐量(liàng)较上周回(huí)升(shēng) 0.8％，高(gāo)速(sù)公路货(huò)车通(tōng)行(xíng)量与铁路货运(yùn)量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价(jià)、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

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　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布(bù)油(yóu)周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开始？