财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施(shī)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(z中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵hěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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