四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(h平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么é)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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