作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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