大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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