金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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