财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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