昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大贵州海拔高度是多少幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jī贵州海拔高度是多少ng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行贵州海拔高度是多少(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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