大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位de)通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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