原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xi15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增(zēng)长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不(bù)到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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