北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续(xù)环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下(xià)半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和(hé)回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示(shì)，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是(shì)否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在(zài)长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息(xī)的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的(de)表(biǎo)现来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美(měi)国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银(yín)行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的(de)韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济(jì)下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于(yú)去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基(jī)点在(zài)议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且(qiě)银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继(jì)续(xù)下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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