金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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