近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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