金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(z清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王he)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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