调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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