昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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