近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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