2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长<曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗/strong>

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。