私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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