上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎ酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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