上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(ni黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑án)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(x黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑iē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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